新兴市场债券供应枯竭推高价格，发行量暴跌41%

fudashuai

       尽管国际投资者需求强劲，新兴市场主权债券的新发行量在今年下半年急剧萎缩。这种供应短缺在预期明年年初发行量反弹之前，正在支撑债券价格。

　　根据汇编的数据，与发展中国家相比，今年上半年硬通货债务销售额下降了41%，达到690亿美元。主权债券的放缓自9月初以来尤为明显，发行量骤降一半。

　　如果今年最后几周销售额未能回升，这将是自2022年以来新兴市场硬通货债券年度销售额首次出现下滑。基金经理表示，债券发行枯竭的原因是潜在发行商在等待伊朗战争引发的油价波动以及美国国债剧烈震荡的结束。

　　Pictet Asset Management驻伦敦的高级投资经理Reza Karim表示：“两大主要驱动因素是较高的美国利率和地缘政治风险，这两者都高度波动。买卖双方都在试图寻找‘合适的窗口’，但这个窗口从未真正出现。”

　　10年期美国国债基准收益率从9月初的约4.8%攀升至10月初的约5.4%，随后在11月回落至4.9%以下。这约60个基点的往返波动使得发行商更难锁定借贷成本。

　　Promeritum Investment Management驻伦敦的首席经济学家兼策略师Chris Celio表示：“这种波动性使得承销团在进行账簿建档时很难有把握确保交易最终能够成功。”他表示，稀缺的供应量对新兴市场债券价格形成了支撑，因为债券基金要么必须囤积现金，要么将其投入到二级市场上现有的新兴市场债务中。

　　跑赢美国国债

　　尽管新兴市场债券今年让投资者损失了0.5%，但根据汇编的数据，其表现优于美国国债1.5%的跌幅和美国企业债1.8%的跌幅。新兴市场债券去年上涨了11%，实现了连续第三年上涨。

　　TT International Asset Management驻伦敦的新兴市场债务主管Jean-Charles Sambor表示：“我们认为新兴市场债券将继续跑赢。”他特别提到了相对于美国高收益债务的超额表现。“技术面更强，供应风险更低，基本面也在持续改善。”

　　William Blair BV驻阿姆斯特丹的投资组合经理Yvette Babb表示，近期少数成功发行的债券证明投资者热衷于购买。她举例称，秘鲁和哥伦比亚国家石油公司（Ecopetrol）的发行分别吸引了约五倍和三倍于发行量的需求。印度尼西亚的伊斯兰债券（sukuk）发行超额认购三倍，使其收益率较初始指引收窄了25至30个基点。罗马尼亚45亿欧元的交易获得了超过76亿欧元（84亿美元）的订单。

　　Babb表示：“新兴市场发行的放缓主要是供应端的故事，而不是投资者需求减弱的证据。新债券的稀缺对市场技术面形成了支撑，特别是在投资者仍有现金可供配置的情况下。”

　　“庞大的订单簿”

　　Union Bancaire Privee驻伦敦的首席投资官兼新兴市场债务主管Thomas Christiansen表示，秘鲁“庞大的订单簿”表明“投资者显然手头有现金”。“如果利率出现任何反弹，可能会有更多发行商纷纷涌现。”

　　Manulife Investment Management新兴市场债务投资组合经理Elina Theodorakopoulou表示，即使新兴市场信贷环境有利，该资产类别仍处于“结构性低配”状态。“该资产类别已显著成熟；然而，全球配置尚未完全跟上更强大的机构、更深度的流动性市场和稳健的信贷基本面。”

　　Pictet的Karim表示，随着地缘政治风险较今年早些时候有所下降，债券供应量可能会在2027年初“大量”回归。与此同时，新兴市场发行商的信用质量“处于历史最佳水平之一”，因此当发行恢复时，需求是可以预期的。（环球市场播报）