IPO变局：过会率创十年新低 发审从严凸显新经济导向

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　　导读：2018年，A股IPO过会率、上市企业家数双双创出十年新低，技术硬件与设备（Wind二级行业分类）成为融资规模最大的行业，且随着工业富联（601138.SH）等一批“高端制造”企业成功上市，“新经济”成为A股新特征。　　21世纪资本研究院 研究员 饶守春

　　12月25日，奥美医疗用品股份有限公司（下称“奥美医疗”）首发上会并获通过。由于本周再无IPO发审会安排，至此，2018年度企业首发过会家数定格在111家。

　　作为首届大发审委履职的首个完整年度，2018年A股IPO发审交出了一份199家次企业上会（包含取消审核、暂缓表决和二次上会情况），过会55.78%，否决29.65%的成绩单。

　　在IPO过会率创下历史新低的同时，2018年登陆沪深两市的企业数量也只有103家，除去IPO停摆的2013年外，这一数据同样为近十年来最低。

　　地域层面，苏粤浙依然是2018年国内IPO企业最多的三个省份， 有12个省份上市企业数量为零。

　　从行业角度看，2018年技术硬件与设备（Wind二级行业分类）成为融资规模最大的行业，且随着工业富联（601138.SH）等一批“高端制造”企业成功上市，“新经济”成为A股新特征。

　　21世纪资本研究院认为，尽管2018年A股IPO市场通过率低，上市企业数量偏少，但单个企业融资规模却较往年增加，这一方面意味着在从严审核的趋势下，IPO堰塞湖问题逐步得到解决，另一方面也反映了资本市场支援实体经济，助力宏观经济转型的效应正在凸显。

　　这一系列新的特征，也有望在2019年A股的IPO市场得到延续。

　　过会率波动下行

　　由于厦门纵横集团股份有限公司的“临阵撤退”，奥美医疗成为2018年首发上会的最后一单，也成为了年内A股IPO上市最后一个“幸运儿”。

　　奥美医疗也是2018年第111家IPO闯关成功的企业。Wind资讯数据显示，全年共有199家次企业面临着发审委的考验，最终59家被否决，19家取消审核，10家暂缓表决。

　　以此计算，2018年A股IPO全年过会率仅为55.78%，否决率高达29.65%。2017年，这两项数据则分别为76.31%和17.27%。

　　如果再将时间线拉长至最近十年，2018年高达近三成的否决率，也为历年中最高，这也同样意味着过会率创下新低。

　　21世纪资本研究院发现，以月份作为对比指标，2018年A股IPO过会率变化呈现出先低后高的波动态势 。其中，1月共有50家企业首发上会，最终18家成功过会，过会率仅有36%。

　　此后2月至7月，虽然上会企业数量呈现波动，但过会率始终稳定在60%左右，直到8月才又重新低于55%，仅为54.55%（11家上会6家通过）。不过至11月后，过会率再度呈现小幅攀升，该月12家企业上会，有9家成功过会。

　　包括奥美医疗在内，12月则有13家企业上会，共9家获得通过，对应过会率达到69.23%。

　　21世纪资本研究院认为，2018年A股IPO过会率之所以呈现出上述变化趋势，与IPO堰塞湖问题得到初步的解决关系匪浅。

　　证监会披露的数据显示，2018年年初，共有484家企业仍处于IPO排队状态，目前则只有244家企业仍在排队。

　　“前期IPO排队企业数量多，发审速度加快有利于缓解堰塞湖的问题，后期随着排队企业数量的减少，发审速度也有所放缓，但从过会率来看，大发审委仍保持了从严审核的风格。”12月25日，一位接近监管层的北京投行人士说。

　　与2018年A股IPO过会率偏低相比，这一年选择放弃IPO排队的企业数量也大幅上升。

　　据证监会披露的最新数据，今年共有9家企业选择了中止审查，并有高达195家企业选择了终止审查。

　　“主动放弃IPO的原因有两个方面，一个是过会率偏低，审核从严趋势明显，加上对业绩、规范性等方面问题的重视，一些企业就算上会，也难逃被否的命运。另一方面，今年加大了现场检查的力度，对一些存在瑕疵的企业，监管部门很多都当场进行劝退。”上述接近监管层的北京投行人士说。

　　“高端制造”突起

　　在创下过会率新低的同时，2018年IPO上市的企业数量也同样创下了新低，但其中类似工业富联、宁德时代（300750.SZ）等企业的出现，又给A股市场带来了新气象。

　　2018年至今，共有103家企业登陆沪深两市，这一数量远低于2017年的438家。自2009年以来，103家这个数据也低于其中任何一个年份（2013年IPO停摆除外）。

　　这一情况的出现颇出乎外界预料，此前中金公司分析师王汉锋曾预计，“2018年新股发行数量有望和2017年持平，保持在400-500家左右”。

　　但不同的是，今年虽然IPO企业数量不多，但单个企业IPO募资金额却比2017年更多。2018年，103家首发企业共募得资金1362.01亿元，以此计算每家企业平均募得金额为13.22亿元，这一数据比去年的5.25亿元高出一倍有余。

　　今年单个企业平均募资额较去年大幅提高，也与年内多个明星公司的成功上市有关。其中，工业富联以271.20亿元募资额，为今年最大的IPO案例，排名其次的是中国人保（601319.SZ），其首发募资额为60.12亿元。

　　工业富联的上市，也被认为拉开了今年A股“新经济”企业上市的热潮，而其“火速过会”的IPO经过，更被认为是监管部门有意支持“新经济”企业登陆A股。

　　不仅是工业富联，宁德时代、药明康德等一批被认为具有“新经济”概念，代表未来产业发展方向的企业，都经历了类似的“火速过会”，其中药明康德从预披露更新到过会仅隔1个月零20天，更被外界关注。

　　实际上，从2018年IPO上市企业的融资情况，亦可看出“新经济”和“高端制造”等概念，成为A股最新亮点。

　　21世纪资本研究院统计，技术硬件与设备行业以425.75亿元，占总融资规模的31.26%，成为2018年融资规模最大的行业，远超过排名第二和第三的资本货物与多元金融行业。

　　此外，医疗保健设备与服务和制药、生物科技与生命科学等行业，也分别通过IPO融得67.49亿元和45.09亿元的资金。

　　与此相比，今年以来传统产业企业的上市则显得艰难，以万达商业等为代表的房地产企业，尽管早已处于排队状态，但始终没有任何一家企业上市成功。

　　申万宏源策略分析师彭文玉表示，股权融资担负着资源优化配置的重任，需要契合中国经济结构转型，自2017年以来，上市企业行业以计算机、通信等行业居多， 充分体现了支柱产业由传统产业转向新兴产业这一变化。

　　21世纪资本研究院另外发现，尽管为支持实体经济、防范化解金融风险，中国人保以及多家券商、银行年内成功上市，但仍有多家金融企业出现了批文难产、取消审核和上市进度迟缓等问题。

　　“促进金融企业通过资本市场补充资本金，提升其服务实体经济能力在防范化解金融风险的当下有重要作用。”东北证券研究总监付立春说。

　　IPO区域竞争强者恒强

　　2018年IPO企业数量的减少，并未影响企业所在区域的格局。103家首发上市的企业中，有半数来自苏粤浙三个省份。

　　其中，江苏省以19家IPO企业，成为2018年新上市公司最多的地区，排名第二、三位的则是广东省和浙江省，后二者分别有17家和16家企业年内实现上市。三个地区合计新上市52家公司，占整体比例达到50.49%。

　　与2017年相比，苏粤浙三个省份合计有250家企业IPO上市，占当年总量的57.21%，但去年排名第一的为广东省，其次则是浙江省和江苏省。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，沿海经济强省IPO的企业数量多，一方面缘于地区经济活跃，尤其是民营经济占比较大，新兴产业发展较好，另一方面则得益于政府对企业上市的支持。

　　其中一个积极变化是， 湖北IPO上市企业家数同比大增。

　　2018年，湖北省有5家企业成功IPO，而其2017年仅有2家首发上市。其中，2018年10月中旬上市的天风证券（601162.SH）的上市，是湖北省近年来在金融领域资产证券化零的突破。

　　但是， 山东省和福建省2018年的IPO并不乐观，前者只有1家企业上市，后者也仅有2家。而在2017年，这两个省份均有25家企业成功首发。

　　值得注意的是，过去数年IPO乏力的东北地区，2018年继续处于较为尴尬的境地，无一家企业实现上市。21世纪资本研究院发现，今年共有12个地区IPO企业数量为零。

　　但与此同时，一些省份也在出台相应政策，鼓励区域内企业上市。以内蒙古为例，今年7月曾出台政策，对区内企业实现首发上市的，财政按照最高不超过800万元给予奖励补贴。

　　相关文件更进一步指出，到2020年末，内蒙古将力争新增上市辅导期企业10家，实现企业上市4家，贫困地区企业实现上市零突破。

　　山西则对外印发了《山西省上市挂牌后备企业资源库设立和管理办法》等文件，并在文件中表明此举是加强山西省上市挂牌后备企业培育，大力推动山西省资本市场发展工作。

　　“随着科创板的推出和注册制的即将落地，部分具有优势产业的地区也有望享受到这波红利。目前细则虽然没有出台，但根据摸排的情况来看，已经有不少企业主动与我们取得了联系，我们也根据产业优势、行业规模、业绩体量等条件圈定了一批企业，涉及多个地区。”近日，中部地区一家券商高管向21世纪经济报道记者如此表示。