京东高管解读财报：与唯品会的合作定能实现双赢

fudashuai

　　新浪科技讯 北京时间3月2日晚间消息，京东（Nasdaq：JD）今日发布了截至12月31日的2017财年第四季度及全年财报。财报显示，第四季度京东净营收为人民币1102亿元（约合169亿美元），同比增长38.7%。净亏损为人民币9.092亿元（约合1.397亿美元），与上年同期的人民币12.614亿元相比下滑27.9%。基于非美国通用会计准则，净利润为人民币4.493亿元（约合6910万美元），而上年同期为人民币7.797亿元。整个2017财年，京东净营收为人民币3623亿元（约合557亿美元），同比增长40.3%。净利润为人民币1.168亿元（约合1800万美元），而2016财年为净亏损人民币20亿元。基于非美国通用会计准则，净利润为人民币50亿元（约合8亿美元），较2016财年增长140%。

　　财报发布后，京东集团董事长兼CEO刘强东、CFO黄宣德和投资者关系总监李瑞玉出席了分析师电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：

　　瑞穗证券分析师金永（Jin Yoon）：京东第一季度业绩预期很一般，是不是与季节性有关，还是别的什么原因？第二，能否透露一下全年资本支出（CAPEX）？

　　黄宣德：很显然，一季度是一年之初，所以一开始很难准确把握全年业绩走势。我之前说过，第一季度业绩预期只是反映了我们的决心，即在提升利润率的同时，在投资上保持足够的灵活性，为未来增长打下良好基础。正如我在陈述环节中所说，我们今年第四季度在新业务上进行大量投资，包括京东物流和第三方平台业务，有些投资可能需要几个季度才能完全有成效，在未来经营活动中起到杠杆作用。因此，这只是对全年业绩的初步预期。

　　高盛集团分析师罗纳德·龚（Ronald Keung）：我的问题有关推动京东未来业绩增长的因素，特别是京东投资唯品会背后的战略？管理层也提到与唯品会的合作具有诸多好处，那请问唯品会会对京东未来增长或服装业务做出多大贡献？另一个是京东与美丽联合的合作。京东目前已经与多少商家签约，新的合资公司将在何时正式上线？

　　黄宣德：京东与这两家公司合作推出的服务都将在3月份上线，京东与唯品会携手打造的线上超市将在本月内率先推出。正如我们在签订投资协议时所说，我们的确认为这种合作会加强两个平台的协同效应。唯品会的商品门类繁多，覆盖大量用户群，特别是女性用户。因此，我们预计这对双方来说一定是双赢的合作协议，将来在满足京东用户需求的同时，还会给唯品会带来流量和销售增长，所以说对双方的平台都具有促进作用。

　　至于京东与美丽联合成立的合资公司，也将于本月在京东微信频道中的“购物”一级入口内推出，这是一个非常分散的经营模式，只能让大家慢慢体会整个发展过程，我无法用语言详细描述。京东不会整合这个合资公司，该公司的目标就是吸引长尾商家群体，到目前为止已经超过5万小型长尾商户入驻，其中就包括一些较为成熟的商家，京东可以帮助这些商家通过美丽联合的生态系统建立顾客群体。

　　中金公司分析师娜塔莉·吴（Natalie Wu）：我的问题与京东海外市场探索有关，京东想要在全球市场扮演怎样的角色？就投资而言，京东在明年会有什么举动？

　　刘强东：正如我们今天所说的，京东的海外业务目前只是在当地国家建立自己的运营中心，目前来说是在东南亚，过去在洛杉矶设立过办公室，但主要是将美国品牌吸引到中国来。从今年起，我们将开始非常慎重、非常认真地考虑要不要在洛杉矶和周边城市提供本地化销售服务，就目前而言，还没有非常明确的时间表。

　　麦格理资本分析师温迪·黄（Wendy Huang）：哪些产品是京东当前最主要的品类，比如说电器和消费电子产品，今年会达到一个什么样的规模，现有产品品类在扩大公司利润率上还有多大的潜力？

　　黄宣德：家电和电子产品是京东最主要的两个产品品类，正如刘总所说，在零售领域，京东自营业务会保持行业领先地位，它不仅能通过品牌合作提升利润水平，进而实现规模经济效益，还因为消费观念的改变而继续快速增长。这也是京东在2017年所看到的情况，即便我们已经成为最大的电商，我们还会继续强劲增长的脚步，领先于行业平均水平。

　　美银美林分析师梁伟亮（Eddie Leung）：我对京东广告业务颇感兴趣，这项业务在四季度增长强劲，管理层能否谈一谈背后的原因？京东广告业务之所以加速增长，主要是因为转化率更好呢，还是说与广告涨价和广告库存增加有关？

　　黄宣德：广告业务表现不俗，主要与技术有关。我们上个季度提到，得益于人工智能的使用增加，过去几个季度京东商户和品牌客户的用户转化率大幅提升，所以当广告客户看到更好的广告效果和更好的转化率时，就更愿意增加在京东平台上的广告支出，这是推动广告业务增长的主要力量，我们并没有增加广告库存，因此技术是推动广告业务增长的主要原因。我们预计这项业务在未来会持续良好的增长势头。我还想透露一个数据，第四季度广告收入增速是过去5个季度最高的。

　　刘强东：我来补充一点。实际上，如果大家看京东GMV，特别是净GMV，根据对大量商家和品牌的调研，京东跟主要友商的比例，以及京东广告与主要友商的广告是严重不相符的。也就是说，广告收入的占比远远低于GMV的占比，我们未来还有很大的增长空间。过去，我们留给品牌商和商家操作的东西还比较少，未来我们会在这方面进行大力拓展，不但把更多的营销和广告操作工具以及权限逐步移交给第三方，我相信到那时会大大激发品牌商的广告投入热情。

　　花旗集团分析师艾丽西娅·雅普（Alicia Yap）：我的问题关于毛利率。不知道我的计算对不对，看起来第四季度京东自营业务毛利率同比下滑了90个基点，这似乎预示着第四季度竞争更激烈了。预计2018年自营业务毛利率会有怎样的一个趋势，特别是在业绩强劲的季节？哪个会成为京东今年投入最多的领域？是在物流方面投入更多一些呢，还是在市场营销上投入更多？最后一个问题，在之前离开京东平台的那100个品牌当中，有多少已经重返你们的平台？

　　黄宣德：事实上，正如我们之前所提到的，如果不计入新业务，京东商城第四季度毛利率还略高于去年同期的水平，整体来说仍然处于健康水平。第二点，我们过去就曾经说过，要以全年的眼光来衡量京东业务的表现，所以根据前三个季度的超额回报，京东商务经理有理由相信，会将我们的部分收益通过大规模促销的形式回馈给消费者。我们相信这是非常具有价值的投资。

　　所以，你无法通过一个季度的表现来推断全年盈利趋势，正如我在第三季度所警告的，你不应该据此推断未来几个季度的趋势。所以，我们仍然会鼓励投资者了解全年趋势，而全年利润趋势呈现增长之势。至于2018年的新业务，我们会继续在物流方面展开投入，主要是第三方服务、供应链管理以及仓储与快递服务，不仅针对于京东自己的客户，还针对于使用京东服务的第三方厂商。我们提出了基于云端的解决方案，我们的确看到这项业务正在腾飞。在短期内我们可能会出现亏损，但从长期来看，技术服务具有很大的潜力。核心电商业务也有潜力提升利润率。

　　至于最后一个问题，我们的确看到品牌回归的情况。我们想要跟大家分享的一个有趣数据是，京东服装业务上的重要帐号（基本上包括商户）在去年一年都没有流失，还有一些商户在去年底开始回归，他们的交易量在今年前两个月增加了100%。这是相当鼓舞人心的数据。我们相信会有越来越多的客户回归，但正如我们在上次财报电话会议中所说，虽然面临着一些困难，但品牌回归是一个非常鼓舞人心的趋势。

　　摩根大通分析师亚历克斯·姚（Alex Yao）：根据我的理解，物流会成为2018年及以后京东的投资重点，请问京东会在这个领域具体投资哪些方面？是人工、设备，还是仓储？

　　刘强东：我们未来几年在京东物流方面的投入主要包括两大块，一大块是资产投资，包括土地、房产以及软硬件设备投资，第二块是对最新物流技术的投资。对于土地房产设备上的投资，这些都是比较传统的事情，我相信大家应该很好理解，我重点向大家介绍京东在技术上的投资。

　　目前京东已经在上海建成全球第一个全自动仓储中心，京东无人配送站也在两周以前测试成功。目前中国北京有超过100所大学由机器人送货。我们相信京东无人机能在今年拿到十个省的执照，而我们的无人驾驶卡车已经测试半年之久。虽然这些投资不能在短期内给我们带来财务上的好处，但我们相信在未来某个时间点，由于技术成熟和中国劳动力成本不断上涨，技术可以让京东在保持竞争优势方面提供强大支持。

　　京东物流在去年已开始以独立公司的形式运转，目前进展得非常顺利，已经超出我们的预期，我们相信在三到五年之内我们来自于京东体系之外的收入就将超过50%。来自外部的物流收入并不仅仅来自于品牌产品卖家，还有大量企业客户可能并不是跟京东一个行业的，但他们也在逐步使用京东物流。

　　瑞银分析师杰瑞·刘（Jerry Liu）：我的问题有关毛利率。如果我们不再对京东商城进行投资，那么随着服装品牌的回归以及快消品业务的扩大，2018年京东商城利润率是否会改善？到那时，由于全年投资，利润率是否会在事情好转之前不断下滑？

　　黄宣德：是的，正如我之前所说，得益于在新业务上的投资，我们的确会认为整体利润率会改善，这反过来预示着京东核心业务的利润率会出现很大的改善，而且涉及所有品类，不光光是服装和快消品，而且还来自于家用电器和电子产品等表现强劲的品类。所以，我们的确会看到各个领域的利润率都会有好转。

　　大和证券分析师约翰·蔡（John Choi）：京东曾计划对移动应用进行改变，增加更多个性化元素，这项努力目前进展如何？另外，得益于京东第三方营收，未来与商家服务有关的收入是不是会增加？第二个问题，京东自由现金流在一段时间里不断改善，这种趋势会在2018年持续下去吗？最后一个问题，与美丽联合的合作是否会给京东带来巨大的改变？

　　黄宣德：个性化推荐的确是我们今年的一项重要工作，我们想要创建个性化用户界面。我们预计第一个更新后的产品将在第二季度上线，但这款产品的表现要到下半年才能显现出来。商家服务是我们的另一项工作重点。我们已经向商家推荐了许多新产品，包括广告产品和工具，数据分析工具。这些工具不仅全部提供给商家，还会提供给京东供应商，我们认为它们可以提升供应商的能力，对市场做出更好的判断，更好地在我们的平台上销售产品。至于自由现金流和资本支出，我们预计将更多地投入在土地购买和仓储建设方面。现在有许多机构想要与我们建立合作。

　　所以，我们有可能对合作伙伴进行资本投入，通过这种合作，我们可以继续保持对资产的某种控制，同时利用第三方财务资源。另外，有些政府会主动接触我们，因为京东在他们管辖范围内建设仓储中心，这会给他们带来工作机会以及税收。因此，我们正在与许多这样的政府建立了合作。

　　瑞信分析师托马斯·庄（Thomas Chong）：我的问题与7Fresh有关，管理层能否介绍一下7Fresh今年的开店情况以及未来几年对这些实体店的目标预期？

　　黄宣德：7Fresh其实就是京东的一次实验，对于我们来说，是一次实体店技术实验，以实现每平方米更高的销售额。得益于京东打造的线上线下一体化系统，你基本上可以实现更高的同店销售额。所以，我们的目的不是开许多店，而是想利用这种店来开发多渠道商店技术解决方案，然后将这些解决方案用于支持我们的合作伙伴。我谈到了京东在线上商店和线下零售店的投资，而7Fresh将可以用于加强我们与线下合作伙伴的友好关系。

　　刘强东：我再来补充一点。我们还会在北京开更多的7Fresh商店，以进行商业模式的验证。一旦商业模式验证成功，我们会采用加盟和对外自营的方式鼓励合作伙伴把7Fresh做好。我想说的是，京东最大的优势是已经拥有一套覆盖全国的非常健全的供应链系统，京东在这方面确实具有诸多优势。一旦商业模式得到验证，我们开店的速度会非常快。在中国，有一些在线下发展有二三十年历史的传统商超巨头，他们的供应链系统目前只是覆盖一部分中国城市，而京东商超服务已经可以触及中国任何一个角落。

　　天灏资本分析师侯晓天（Tian Hou）：我有两个问题，第一个有关京东对唯品会的投资。请问在短期内，京东是否会从这种投资中受益？第二个问题，通过查看第四季度损益表，营收成本并不是太多，所以我想知道成本中有多少是由流量获取造成的？

　　刘强东：我来回答第一个问题。在短期内，这种合作带来明显效果包括两个方面，第一个是双方平台上的优势品类可以做到互补，唯品会擅长服装之类的快消品，而京东过去的优势品类则体现在其他方面。另外，京东用户集中在一到三线城市，是男性，而唯品会的用户恰好在三到六线，是女性。在对方平台上销售产品，有助于唯品会和京东快速进入过去比较弱的品类和市场。从长期来看的话，我们双方还可以在供应链和物流方面进行优势互补，比如共享仓储的费用，共享配送站的费用，有利于双方迅速降低各自的运营成本。

　　黄宣德：大部分流量获取成本都包含在营销费用里。成本中唯一相关项就是广告收入的成本，但非常少。所以这并不是主要原因。我在前面也提到过，主要原因是京东物流和第三方服务，因为要创建庞大的物流设施，包括我们在第四季度还未完全使用的冷链设施。另外还包括技术服务方面的成本。

　　分析师艾拉·季（Ella Ji）：我的问题也是关于利润率。首先，我也想了解一下2018年京东的运营情况。如果我没听错的话，黄总刚才说光京东商城去年的运营利润率就同比增加了46个基点，而新业务又将京东运营利润率拉低了28个基点。所以我们如何看待新业务在2018年的作用呢？

　　黄宣德：由于是新业务，我们都有内部预算，而且是相当积极的预算案。就像我以前说的，以京东的规模，核心业务自然而然会增加盈利水平，而我们想要用一部分利润进行再投资。所以，它也是相对灵活的事项。从长期来看，京东核心零售业务的业绩会持续改善。大家可以看到，京东毛利率相比线下最大的零售商仍然有很大的潜力。例如，京东商城运营利润率会继续有优势，尽管我们在技术方面进行了大规模投资。这种利润趋势应该对传统业务具有激励作用。我们要将利润的多大比例进行再投资，取决于我们看到有哪种机遇，是否与核心业务形成互补，是否会提升股东价值。（凡萧）