中概股游戏公司轮番私有化：A股估值太诱人

fudashuai

　　北京时间5月18日晚间美股开盘前，中国手游发布公告称，已收到东方鸿泰（北京）投资管理有限公司（“京东方投资”），东方证券有限责任公司（“东方鸿泰”）的子公司的初步非约束性建议，私有化价格为每美股存托凭证21.5美元。此时距离中国手游正式登陆纳斯达克相隔2年零8个月。

　　作为赴海外上市的国内手游企业，中国手游集团也率先选择了退出美国资本市场。据消息人士向新浪科技透露，本次中国手游的私有化是为了实现回到国内A股上市，从而获得更高的估值。对于这种说法，中手游官方并未予以回应。

　　归来：估值的诱惑

　　根据易观统计的数据，截止到2014年第四季度，中国手游占国内手游发行商20.1%的市场份额，位列第一。龙图游戏、乐逗游戏、昆仑游戏分别以16.7%、15.7%、10.3%的市场份额位列2-4位。

　　但这几家公司，由于所处的资本市场的不同，得到的估值也大相径庭。已经赴海外上市的中手游、乐逗的估值分别为6.4亿美元、3.5亿美元，而在国内上市的昆仑万维的市值为436.55亿人民币（约70.37亿美元），即将借壳上市的龙图游戏的市值也被估到了96亿人民币（约15.46亿美元）。

　　从上述数据可以看出，国内资本市场与国外资本市场在对待中国的手游公司有着天壤之别。随着“手游热”在国内资本市场愈发兴盛，更多的上市公司已经加入到分食手游产业这块大蛋糕的行列当中，同时这也成为许多上市公司谋求转型的重要切入点。

　　以最近宣布拟借壳上市的龙图游戏为例，其账面净资产仅为4.06亿元，但却以96亿元的价格被友利控股置入资产，作价预估增值率达到2309.57%。相应的，在国内资本市场上市的手游概念股，在停牌后都有不同程度的翻倍。

　　令人遗憾的是，即便国内的手游行业并不落后于世界任何一个国家或地区、即便国内资本市场的游戏概念依旧保持着点石成金的魔力，但华尔街对中国传统游戏公司和手游公司的看法并没有改观。美国人继续坚持了自己“搞不懂就不认可”的态度。

　　离去：读不懂的模式

　　从中国的互联网游戏公司登陆美国那天开始，无论是手游还是端游，华尔街都无法理解也不承认这种，免费游戏+收费道具或增值服务的模式。他们认为，“酒吧”里面的美酒固然要收费，但“酒吧”还是要收取门票的。

　　对于国内这些在上市前就已经成名的游戏公司来说，海外严格的财务制度和严苛的市场预期，给其带来困扰感一直在不断增加，股价不断被压制也使得自身品牌的价值在缩水。

　　但在国外遭到冷遇的手游，并没有影响其在国内大红大紫。随着手游公司在流水、利润等方面优势的逐渐显现，其他上市公司也纷纷跟风，一步步助推整个板块的炒作，股价呈现联袂拉升的走势。

　　尽管毛利率不是很高，但很多投资者看好手游行业的发展，目前二级市场手游市值的爆发正在从于市场游资的题材投资行为，转变为主力资金支撑的结果。从近两年中国的二级市场来看，但凡哪只股票传出与手游搭上了关系，不管手游产品如何，接下来的几个交易日、甚至十几个交易日内肯定连续涨停。

　　随着国内外对游戏公司估值的差距越来越大，一些游戏公司也下定退市的决心，传统游戏领域的巨人、盛大游戏、完美世界，如今又有了手游领域的中国手游，这种国内游戏公司因为价值而寻求回归的脚步并未放缓。

　　未来：还有谁

　　在众多游戏公司中，未上市的游戏公司在资本层面又会做成什么样的选择？已经在海外上市的公司还有哪些即将私有化？还有哪些公司会在海外继续坚持？

　　目前仍然坚持在美国资本市场的游戏概念股还有：网易、畅游、乐逗、淘米，除网易因其西游类手游，股价一路走高外，其余几家均没有获得与国内市场上相应的估值。

　　曾经带领触控一度冲击IPO的陈昊芝，在今年结合美国资本市场的现状，谈及当初暂停IPO时，用“塞翁失马”一词概括了自己的心路历程，“今天中国的A股市场可能会比我们想象的更友好，证券市场如果真的对创业和高质量企业更友好，其实大家都会有自己的选择”。

　　关于公司上市的问题，陈昊芝还称，“我们只寻求最好的市场回报，哪个市场真正回报好，哪个市场更容易操作，我们便会选择哪个市场。”

　　虽然第一个宣布私有化的并不是盛大游戏，但它却成为了率先回归A股的游戏中概股，根据盛大游戏公告，截至2014年12月31日，宁夏中银绒业以及其关联公司总共持有盛大游戏24%股权和40.1%投票权，是盛大游戏的第一大股东。

　　今年4月3日，盛大游戏宣布，已与凯德集团(Capitalhold Limited)及其全资子公司Capitalcorp Limited签署最终的私有化协议。凯德集团将以每股3.55美元的价格收购盛大游戏，估值达19亿美元。预计该交易在2015年下半年完成。

　　对于“恰好”赶上香港资本市场冷遇游戏概念股的飞鱼科技，其CEO姚剑军表示，当初虽然市场的态度已经起了变化，但由于在IPO上已经投入了太多的精力，不想在转换一个资本市场重新来过。但他同时透露，与飞鱼同时谋划上市的几家公司，后来纷纷选择了其他途径，有的叫停了香港上市的计划，有的直接选择了回到国内借壳上市。