德银下调阿里目标价至98美元：短期内面临挑战

fudashuai

       北京时间3月12日上午消息，德意志银行今天发布研究报告，维持对阿里巴巴(NYSE:BABA)股票的“买入”评级，并将目标股价下调至98美元。

　　以下为报告全文：

　　尽管短期内面临挑战，但管理层仍看好长期发展

　　过去几周，我们与阿里巴巴管理层进行多次会面。尽管平台上的一些积极措施可能限制短期内的业绩增长潜力，但管理层仍对长期发展很有信心。移动业务、商品品类的拓展，以及其他因素将推动阿里巴巴未来的增长。所有平台合并的商品销售总额(GMV)将达到或超过市场预期，即2015年4000亿美元、2016年5000亿美元。我们下调对阿里巴巴的业绩预期，以反映短期内的一些不利因素。不过由于整体投资主题未变，因此维持“买入”评级。

　　淘宝和天猫：共生，而非零和游戏

　　投资者对C2C和B2C平台的一些指标感到担忧，而管理层对此回应称，淘宝和天猫有着同样的重要性，并且实现了高度整合。上周末宣布的管理层调整表明，阿里巴巴希望确保两大平台和谐发展，并尽可能互补。

　　天猫店铺的入驻标准更加严格


　　阿里巴巴似乎正采取措施，确保两大平台，尤其是天猫的店铺质量。我们注意到，阿里巴巴将天猫商家的注册资本要求上调至100万元人民币，并引入了更严格的标准。尽管可能会影响GMV，但阿里巴巴希望这些举措能提高天猫店铺的质量，从而提升消费者满意度。

　　目标股价下调7%，至98美元，维持“买入”评级

　　我们下调阿里巴巴2015、2016和2017财年的GMV和营收预期，同时将非美国通用会计准则净利润预期分别下调1%、5%和4%。新的目标股价98美元基于以下指标的加权平均(权重不变)：1)2015年非美国通用会计准则市盈率40倍(此前为44倍)；2)2015年企业价值与息税折旧摊销前利润之比(EV/EBITDA)18倍；3)基于DCF估值法的合理价值，即2015年市盈率37倍(此前为38倍)、市盈增长比(PEG)1.1倍(此前为1.2倍)，2015至2017年利润的年复合增长率33.6%(此前为33.2%)。关键的不确定因素：低于预期的移动端/PC端转化率，移动市场的竞争。